www.nc18.cn产品研究
添加时间：
另一个股市基本面的利好也在消失：估值已经重新上涨。就像高盛上周的报告提到的那样，12月超卖过后，今年最大的盈利机会已经在1月完全兑现，此后股市的回报将相对较少。此外，欧洲地缘政治风险仍存，尽管无协议退欧已经可以避免，但截至目前，英国退欧仍然看不到达成协议的明朗前景。
2． 房企回款率如何测度？销售回款率是一个难以精准刻画的指标。回款率一般的计算方法为：回款率=销售现金流入/销售额。计算方法看似简单，但在计算过程中会遇到诸多问题，比如：（1）销售额的口径问题：一般是用合约销售额，但也有用其他口径的，例如认购额、权益销售额、当期销售+期初已售未回款等。（2）销售现金流入一般是用销售商品、提供劳务的现金流入，合作销售部分作为往来款资金，并未计入其中。（3）分母是当期销售，分子可能是往年销售，准确的算是应该是用房企在某周期销售项目的金额之和和这些项目所对应的现金回笼之和，但该数据难以获取。
样本选择方式：我们筛选了所有目前有存续券的地产发债人，（1）选取克而瑞2018销售金额排行榜前200名的房企；（2）剔除发行人主体资产规模与房企全口径资产规模相差较大的样本；（3）剔除数据不可得样本，其中主要是未对往来款进行披露的发行人。最终得到样本房企39家。会计年度取最新且有完整数据的最新三年，2015-2017年。虽然样本数量一般，但得到的数据质量是比较好的。图3是39家样本房企2015-2017年销售回款率一览表，按照2017年回款率大小降序排列。
另外，《投资者网》发现，江中药业的业绩之所以需要靠销售费用来推动，或许与其明星产品健胃消食片的产销量连年下滑存在关系。营收依赖销售费用据江中药业财报，自2002年起，江中药业开始加大销售费用的投入，销售费用较2001年增长1180%至2亿元，同年的销售业绩亦增长88%，营收达6亿元。但此后，江中药业的营收似乎一直与销售费用的投入挂钩，当销售费用增长时，江中药业营收亦增长，反之，则下滑。以2004年-2007年期间的财务情况为例，江中药业的销售费用分别为3亿元、4亿元、5亿元、5亿元，分别同比增长-12%、37%、24%、-0.5%，对应的营收则分别为8亿元、9亿元、12亿元、11亿元，分别同比增长-11%、17%、22%、-2%。
鑫合汇主要提供互联网金融信息平台及撮合业务，也就是大家俗称的P2P网贷平台。其官网资料显示，鑫合汇最早由浙江中新力合控股公司组建，主要业务是为企业筹集过桥资金，解决企业短期资金周转的问题，为国内规模最大的专业短期理财平台之一。天眼查显示，鑫合汇成立于2014年3月，注册资本为5651万，法人代表为杨君，大股东为浙江支集控股有限公司，持股37.29%，由自然人陈杭生实际控制。二股东为美都金控（杭州）有限公司，是上市公司美都能源（600175）旗下全资子公司，持股34%。
“暂停运营了大约半个月，上周六开始重新运营。”尚马国际负责人薛先生介绍。他解释了为何现场没看到真马：“我们比较灵活，周末和平时人流量大的时候，会把马牵下来；人少时不下来。”他告诉记者，此前运营时工作日每天会有二三十人骑马，周末会有六七十人，“七八成是小孩子。”
